回望即将落幕的2025年 ，一系列标志性商业事件
，为这一年刻下了清晰而深刻的时代注脚 。

AI竞赛全面升温
。白宫点燃“星际之门 ”，5000亿美元豪赌美国AI底座；CoreWeave把算力租赁送上资本秤盘；OpenAI虽未上市 ，却以订单与叙事撬动万亿市值起伏，成为市场的“影子巨头
”。

英伟达加冕全球首家5万亿美元公司
，并入股英特尔 、锁定Groq推理能力，在结盟与防守中巩固算力王座 。谷歌则以TPU与Gemini双轮驱动 ，向AI定价权发起正面冲击。

资本舞台上
，95岁的巴菲特写下“最后一封信”，一个时代走向谢幕
。更高远处 ，马斯克用155次发射把航天送入工业化节拍。欧洲则急踩刹车
，德国改写燃油车禁令，为传统产业赢回时间 。

而在欧洲 ，德国急踩刹车
，改写2035年燃油车禁令，为内燃机赢回时间 ，也暴露出激进转型与市场现实的张力
。

旧秩序松动
，新力量崛起。联盟
、博弈、豪赌与反转，构成了2025年最真实的商业底色 。

年终之际 ，我们盘点最具代表性的2025年全球十大商业事件，以此回望这一年如何重塑科技版图 、资本逻辑与时代走向
。

白宫点火“星际之门 ”：5000亿美元押注美国AI底座

2025年1月
，“星际之门”（Stargate）在白宫高调亮相。OpenAI、软银和甲骨文宣布，四年滚动投资5000亿美元 ，立即投入1000亿美元
，在全美建设20座超大规模AI数据中心，打造“史上最大AI基建项目
” 。孙正义出任董事长 ，气势一时无两
。

然而
，两个月后，现实开始降温。3月 ，德州阿比林基地动工
，规划6.4万块英伟达GB200，首期1.6万块 。但软银与OpenAI在股权比例
、数据主权和出资节奏上的分歧公开化 ，合作裂痕浮出水面
。

到5月
，多家媒体称项目“陷入停滞”。5000亿美元尚未锁定，原定夏季装机节点推迟 。为保障ChatGPT算力 ，OpenAI已绕开软银，自行签约第三方数据中心
，“联盟项目 ”被迫让位于现实需求。7月，目标进一步缩水
。公司将2025年目标下调为“年底前在俄亥俄州建成一座小型试点中心
” ，与年初“千亿立即到位”的承诺形成强烈反差
，“保壳式推进 ”成为新基调。

10月30日，项目宣布在密歇根州Saline镇新建1GW园区 ，作为对“4.5GW总盘子
”的象征性兑现
，预计2026年初动工 。规模仍在，但已明显低于最初蓝图
。11月 ，融资与补链同步推进：Blue Owl提供30亿美元股权加180亿美元银团贷款；同月
，软银以65亿美元现金收购服务器芯片公司Ampere，为后续供应链“补票”。

进入12月 ，阿比林成为唯一实质性进展 。4栋机房已封顶
，机电和冷却系统安装中，按计划2026年中上线40万块GPU ，有望成为“已知最大单体AI集群 ”
。但亚利桑那、加州 、佛州等选址仍无正式签约。

与此同时，风险对冲加速 。甲骨文至少推迟一处数据中心建设
，并出售Ampere股份套现27亿美元，降低单边敞口
。软银因外部融资受阻 ，已减持部分英伟达股票自筹现金
，显示5000亿美元远未凑齐。

从“史诗级官宣
”到“单点落地”，“星际之门 ”并未流产 ，却已大幅缩水 。结论逐渐清晰：阿比林有望在2026年中成为美国AI算力地标
，但“5000亿美元
、20座园区
”的原始构想，已被博弈、融资与不确定性重塑
。真正的考验 ，将在阿比林投产后
，交由运营效果和新一轮资本给出答案。

从“囤卡生意”到公开定价：CoreWeave把AI算力推上资本秤盘

3月28日，CoreWeave以40美元/股 、约230亿美元估值登陆纳斯达克 ，募资15亿美元 。开盘39美元
，随后四个月股价最高冲至187美元，市值一度逼近900亿美元。

这不仅是一家公司的上市 ，更是“AI算力租赁 ”第一次被公开市场定价
。

CoreWeave的出身并不光鲜。2017年，它还是以太坊矿场 。加密寒冬后
，公司把25万张英伟达GPU改造成云端资产，转型为“纯GPU云” ，不碰CPU 、不做通用IaaS
，只做一件事：囤卡，然后出租
。

其收入公式高度简单：按卡计价
、长期锁定。头部客户一次性签下3至6年的数十亿美元合同 ，中小客户按小时付费
，形成高可见度现金流 。

上市前11个月，CoreWeave与OpenAI签下5年119亿美元租约；上市后9月再追加65亿美元 ，总额升至224亿美元
。同期
，Meta锁定最高142亿美元订单，英伟达承诺63亿美元“包销
”未售出容量 ，为需求端兜底。三笔大单把订单积压推至556亿美元
，是2024年收入的29倍 。

估值也因此被迅速推高：按IPO价计算，CoreWeave对应2024年收入的12倍P/S；市值高点时P/S接近47倍 ，高于同期英伟达，被空头称为“AI泡沫核心”
。

争议背后
，行业坐标已被重写。CoreWeave证明，“算力中间商 ”可以独立上市并获得机构认可 ，Lambda、Crusoe等同类公司随即启动上市辅导 。其“长期租约+GPU抵押融资
”的结构
，也为银行提供了可量化模型，推动GPU租赁ABS试点 ，降低AI产业链的融资门槛
。

更重要的是认知改变。公开市场的波动反向教育客户：算力不再只是“买不到卡”的硬通货
，而是可以比较租售比 、灵活转移的资产 。行业正从“囤卡恐慌 ”走向“按需配置
”。

从矿场到主板，CoreWeave把“GPU即资产
、算力即服务”写进了估值模型
。230亿美元只是起点 ，真正被定价的
，是一个全新的资本开支品类。

英伟达斥资50亿美元入股老对手英特尔

英伟达与英特尔，这对缠斗多年的老对手 ，突然选择携手 。9月18日
，英伟达宣布将斥资50亿美元入股英特尔，并联合开发面向PC与数据中心的芯片
。

根据协议 ，英伟达以每股23.28美元购入英特尔普通股。合作公布后，市场迅速反应 。英特尔美股盘前一度暴涨30%
，而另一竞争对手AMD跳水，跌幅超过4%
。

对英特尔而言 ，这是一场及时雨。近年来
，其在高性能芯片市场节节败退，难以凭自身现金流承担先进制程的高额投入 。公司已获得美国政府约10%的持股支持、软银20亿美元战略投资 ，并通过出售资产加速融资
。英伟达的加入
，进一步稳固了其资金链。对英伟达来说，这是一次以小博大的布局 。50亿美元相对于其体量并不沉重 ，却为其打开了x86生态和更广泛的CPU协同空间
。

双方合作的核心
，直指PC与数据中心两大阵地。英特尔将在新一代PC芯片中引入英伟达的图形处理技术，以增强与AMD的竞争力；在数据中心 ，英特尔将为基于英伟达硬件构建的AI集群提供通用处理器
，补足加速芯片在通用计算上的短板 。

英伟达CEO黄仁勋称，这一合作将把英伟达的AI与加速计算堆栈 ，与英特尔的CPU和庞大的x86生态结合，为下一代计算时代奠基。英特尔CEO陈立武则强调
，x86仍是现代计算的基石，公司将继续推动创新
。双方同时表示 ，合作不会改变各自的独立战略
，英伟达仍将使用Arm技术设计自家处理器。

这场转折，更像是一段此消彼长后的必然 。从对手到伙伴 ，这笔50亿美元的下注
，不只是一次资本交易，更是产业版图重构中的重要信号：在AI主导的新计算时代 ，封闭防守已难以为继
，强者之间的结盟，正成为新的生存法则
。

影子巨头的过山车：OpenAI搅动2025年AI资本叙事

2025年 ，OpenAI并未上市
，却成了资本市场最强的“情绪引擎 ”。融资
、订单与高管言论，持续放大到整条AI产业链 ，演绎出一轮轮过山车行情 。

年初至4月，故事由基建点火
。OpenAI联手软银、甲骨文推出总额5000亿美元的“Stargate
”算力联盟
，特朗普在白宫站台背书。甲骨文单日暴涨，软银同步飙升 ，市场迅速把OpenAI塑造成“AI基建旗手”
，算力 、服务器与芯片股集体重估 。

5月至8月，光环接连裂缝
。8月发布的GPT-5表现平平 ，被谷歌Gemini 3.0与xAI Grok多项指标压制。与此同时
，“年化收入约200亿美元
、估值却超5000亿美元 ”的不匹配频频被提及，“AI革命
”开始被“AI泡沫”替代 ，概念股涨势明显降温 。

9月
，OpenAI宣布首款消费级AI硬件由立讯精密代工，立讯开盘涨停 ，“果链 ”集体跟涨；同月甲骨文剩余履约义务升至4550亿美元
，股价再创新高，情绪被再次拉回高位
。

10月 ，财务问题加剧搅动市场情绪。软银因持有OpenAI股权录得146亿美元未实现收益，季度净利创纪录
，股价冲顶；但OpenAI收购金融AI应用Roi
、与AMD深度绑定等动作，也让外界开始测算其烧钱与融资强度 。CDS市场首次出现多家科技巨头的违约掉期交易 ，债务风险被摆上台面。

11月7日
，情绪“核爆”
。CFO一句“或需联邦政府为芯片融资兜底
”，被解读为“最强AI公司也缺钱”。当晚 ，美股六大科技巨头与算力供应商合计蒸发约5000亿美元 。CEO奥尔特曼连夜发文澄清“不需要政府担保 ”
，却只换来有限反弹，市场进入“信任赤字
”
。

12月 ，竞争格局逆转。谷歌Gemini口碑持续走高
，Alphabet生态链年内翻倍；反观“OpenAI系”，甲骨文、软银自高点回落约40% ，市值缩水超千亿美元
，“OpenAI概念 ”从溢价标签转为风险敞口 。

回望全年，OpenAI的“股价效应
”先被宏大基建与硬件叙事推至沸点 ，再被模型竞争力、债务疑虑与言论失误持续搅动
。资本逻辑已从“改变世界”切换为“兑现现金流 ”。能否把约200亿美元收入迈向更可持续的增长，将决定2026年AI板块是走向成熟
，还是继续高估值与高波动的循环 。

英伟达成为全球首家“五万亿美元公司
”

10月30日，英伟达股价上涨约3%至207.16美元 ，市值升至5.03万亿美元
，成为全球首家站上这一关口的公司
。

这个数字，已超过AMD、Arm
、ASML、博通 、英特尔
、拉姆研究、高通和台积电市值总和 ，也大于标普500中公用事业 、工业和必需消费品等行业体量。过去六个月
，英伟达股价累计上涨约90% 。如今的体量，甚至超过德国
、法国和意大利主要股指市值之和
。

三年前 ，ChatGPT尚未问世时
，英伟达市值仅约4000亿美元。随后，训练和运行大模型所需GPU需求激增 ，市值在数月内突破1万亿美元
，并一路加速：2024年2月达2万亿、6月3万亿，2025年7月4万亿 ，10月冲破5万亿 。

需求，是这轮跃迁的核心动力。CFRA Research高级副总裁Angelo Zino直言：“他们是整个AI交易的基石
。”英伟达披露
，去年发布的Blackwell芯片已出货600万片，手中仍有1400万片订单。黄仁勋在GTC大会上预计 ，未来五个季度总销售额将达5000亿美元 。

但狂飙之下
，质疑也在升温
。一些投资者将当前AI股走势与互联网泡沫相提并论：企业投入数千亿美元 、负债加重，而现实收入仍有限。估值同样承压 ，英伟达股价约为明年预期收益的33倍
，高于标普500约24倍的均值 。

从4000亿到5万亿，英伟达用三年完成“10倍股 ”跃迁
。它不仅重塑了自身命运 ，也定义了AI时代的算力坐标。只是
，当市值飞越万亿高空，增长故事必须不断兑现 ，才能配得上这枚最耀眼的王冠 。

巴菲特“最后一封信
”：我“纯属运气好”
，但“时间老人 ”追上来了，我将“保持安静”

95岁的巴菲特 ，在2025年11月10日写下人生最后一封年度股东信
。信中一句“I’m going quiet
”，宣告他将在年底卸任CEO
、退出日常管理。这位执掌伯克希尔近六十年的投资者
，正式走向谢幕时刻 。

接力棒交到新CEO格雷格·阿贝尔手中
。巴菲特盛赞他管理出色、勤勉务实 、沟通真诚，还打趣希望他“一直干下去”。从此 ，年度信将由他人执笔
，但巴菲特承诺每年感恩节仍会致信股东，延续与伯克希尔的情感纽带 。

这封“谢幕信 ”最动人的 ，是他对人生的回望。95岁的他感谢自己“运气爆棚
”：生于1930年的美国
，拥有健康与时代红利
。1938年阑尾炎险些丧命，病房里还向修女要指纹 ，幻想替FBI破案。谈及查理·芒格与多位老友
，他笑称“奥马哈的水里或许有魔力” 。如今步履放慢
、阅读吃力，他仍坚持每周上班 ，偶尔还能冒出好点子
。

在告别时刻
，他再次亮出商业箴言，直指企业贪婪。巴菲特批评高管薪酬披露引发“比谁更富 ”的竞赛：“让非常富有的CEO困扰的 ，往往是别人更富 。
”他告诫伯克希尔，应避免那些渴望在65岁退休、追求“引人瞩目地富有”或试图建立“王朝 ”的领导者
。

他的长期主义
，也与当下投机潮形成对照。从1962年投资困境中的伯克希尔起步，他将其发展为横跨保险 、制造、公用事业
、铁路及Dairy Queen、Fruit of the Loom等品牌的商业帝国 ，并强调要避开可能让公司“沦为乞求者
”的道路 。

一封信
，收束一生
。告别权力 、坚守原则
、回馈社会。对市场而言，这是伯克希尔的历史性转折；对投资者而言 ，这是一次以数据为骨、以理性为魂的终场示范 。

155次升空之后
，马斯克把航天送进“工业时代”

2025年，SpaceX用密集到近乎疯狂的发射节奏 ，重新定义了“航天规模化 ”的含义
。

到11月22日
，猎鹰9号已完成150次轨道级任务，加上5次星舰试飞 ，全年155次发射
，平均每2到3天就有一枚火箭升空。仅卡纳维拉尔角一地就完成94次，占全球总量约40% 。航天 ，第一次呈现出工业流水线的节拍。

马斯克的核心筹码，是可重复使用的“再进化
”
。助推器B1067单箭31次飞行
，刷新世界纪录；现役机队中已有20多枚突破10飞，认证目标正被推到40次。全年一级回收532次 、复飞454次 ，成功率超过97% 。整流罩和舵面同步复用
，把单次发射的边际成本压到15万至20万美元量级，火箭从“昂贵设备”变成了“可周转资产 ”
。

星舰则是更远的筹码。全年5次综合试飞中 ，最新一次实现二级再入完整回收；Block 2舰体与热防护瓦片完成300多次地面热循环考核 。肯尼迪39A发射台正被改建为“星舰专属”
，为2026年东海岸首飞
、以及后续HLS与GTO任务铺路
。

国金证券于12月10日发布的行业深度研究报告显示，SpaceX的本质并非一家传统的航空航天制造商 ，而是一家“将第一性原理（打破火箭必须昂贵的迷信、打破一次性使用的定式 、打破材料选择
、不求完美快速迭代）应用到极致的太空物流与基础设施垄断商
”。

报告指出
，其看似无法逾越的行业壁垒，并非源于单一技术突破 ，而是由成本
、制造和客户三大维度的护城河深度融合而成 。

目前
，SpaceX已正式启动投行遴选程序，这标志着这家商业航天巨头朝着IPO迈出了最实质性的一步
。若进展顺利 ，这或将成为资本市场近年来规模最大的IPO之一。

这不只是马斯克的胜利，更意味着商业航天正从“工程奇迹”迈入“规模工业 ” 。大航天时代的底座
，正在被一枚枚复飞的火箭夯实
。

禁令急刹车：德国为燃油车赢回时间

在生效两年多后，被视为欧盟气候议程“皇冠之珠
”的2035年燃油车禁令 ，在柏林的强势干预下宣告破碎。

曾不可撼动的“100%零排放”目标
，如今被紧急修正为“90%减排 ” 。根据媒体23日披露的最新方案，剩余10%的缺口可通过电子燃料（e-fuels）或生物燃料填补。这意味着 ，只要注入“绿色燃料
”
，内燃机与插混车型在2035年后依然拥有合法路权
。

在这场反转剧背后，是冷酷的市场数据与激进减排目标的脱节：

• 市场缺口：2025年车企碳减排合规要求电动车份额达到25% ，但目前实际占比仅16.4%。
• 普及鸿沟：荷兰电动车销量占比达35%
  ，而西班牙仅8%，基建不均让“全电转型”沦为泡影 。
• 罚款红线：若维持原状 ，欧洲车企面临数亿欧元的巨额罚款
  。

德国总理默茨与欧洲人民党（EPP）主席韦伯联手终结了“纯电意识形态 ”。韦伯将此举称为“协调气候目标与市场现实的巨大成就
” 。而奔驰、大众等巨头通过密集的游说
，最终让冯德莱恩政府在政治压力下“松口”
。

短期看，德国凭借强大的贸易话语权（60%产品在欧盟内消化）为本土内燃机供应链争取到了生存窗口；但长期看 ，这种“还魂 ”能否抵御中国车企的迭代速度仍存疑。正如德国财长克林拜尔的警告：

“若固守旧梦，未来的处境只会更艰难 。
”

谷歌崛起：芯片与模型双轮驱动
，向全球市值第一发起冲击

Alphabet正把一场技术进化，变成一场市值竞赛
。2025年 ，在AI浪潮推动下
，其股价反弹超60%，市值升至3.8万亿美元 ，跃居全球第三。

这轮押注
，核心不在广告，而在“芯片+模型”的双轮驱动 。

一端是硬件
。谷歌押注自研TPU ，与Meta联手推进代号为“TorchTPU ”的计划
，目标直指英伟达最坚固的护城河——CUDA。通过提升TPU对PyTorch的兼容性，谷歌试图把开发者从GPU生态中“解锁”出来 。更重要的是 ，TPU不再只服务自家云
，而是开始直接对外销售。在新任AI基础设施负责人Amin Vahdat统筹下，谷歌正把内部能力推向市场 ，构建一个独立于英伟达体系之外的算力选择
。

另一端是模型。Gemini 3 Flash被定位为高效率“主力机型
”：速度是上一代Gemini 2.5 Pro的三倍，成本仅为Gemini 3 Pro的四分之一；在SWE-bench Verified编程测试中
，表现甚至优于更昂贵版本 。谷歌迅速将其设为Gemini App和搜索AI模式的默认引擎，用分发优势换规模 ，用规模换数据与黏性
。

这背后
，是一次战略重构：用TPU降低算力成本，用Gemini压缩模型价格 ，再用搜索与应用入口完成分发闭环。谷歌要做的
，不只是追赶OpenAI，更是从根上动摇英伟达在AI基础设施的定价权 。

趋势已清晰
。AI竞争正在从“谁更强”转向“谁更便宜 、谁更好用
、谁更容易迁移 ”。如果软硬协同持续放量 ，Alphabet不只是云厂商和模型提供者
，而可能成为新一代AI平台的规则制定者 。

市值之战，已从资本博弈 ，演变为技术路线的正面对撞
。谷歌
，正在向王座发起冲刺。

不买公司，只买大脑：英伟达“准收购
”Groq的推理之战

通过传闻中的并购靴子终于落地 。12月25日 ，英伟达斥资约200亿美元，以“技术许可+人才吸纳”的方式
，锁定AI芯片独角兽Groq的核心能力
。公司不收股权，却把最重要的技术与人收入囊中 ，一场围绕“推理 ”的防御战正式打响。

英伟达将获得Groq低延迟推理技术的非独家许可
，并把创始人兼CEO Jonathan Ross、总裁Sunny Madra及核心工程团队招入麾下 。Groq继续独立运营，由原CFO Simon Edwards出任CEO ，GroqCloud业务照常。这是一笔“准收购
”交易：绕开反垄断审查
，却实质削弱了一个潜在对手
。

200亿美元的代价，约为Groq去年9月69亿美元估值的三倍 ，折射出英伟达的紧迫感。AI算力的重心正从训练转向推理 。谁能把模型“跑得更便宜”
，谁就能决定商业化成本与利润率
。GPU在通用计算上无敌，但在低延迟和能效上 ，正遭遇定制架构的正面挑战。

Groq的灵魂人物Ross
，是谷歌TPU的早期核心成员 。他主导的LPU架构，专为推理而生 ，以嵌入式内存换取确定性执行和更低功耗
。对英伟达而言，买下的不只是方案
，更是一条成熟的技术路线图。

对Groq而言，这既是高光 ，也是现实 。其估值一年内从28亿美元跃升至69亿美元
，但在英伟达CUDA生态与巨头自研夹击下，独立突围愈发艰难
。被“招安 ” ，换来的是兑现与生存。

趋势已然清晰：AI进入推理时代
，算力竞争从规模走向效率 。英伟达不买公司，只买关键能力 ，目标只有一个——让下一阶段的定价权
，仍握在自己手中
。

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