在一片充斥着“噪音 ”的市场中，保持乐观往往比听起来聪明的悲观论调更能带来回报。
近日 ，高盛董事总经理兼资深交易员Bobby Molavi撰文称 ，尽管市场充斥着泡沫迹象，但驱动本轮长牛的核心支柱——尤其是AI引发的巨大资本开支——趋势明确 。他认为 ，在AI的长期叙事落地之前 ，对抗其带来的资本洪流是徒劳的 。
对于投资者而言，看清信号、忽略噪音 ，并认识到AI的最终成败短期内无法定论 ，或许是当下最关键的生存法则。而当前这场由科技股主导的“史诗级 ”反弹，正在严厉惩罚着市场的悲观主义者 。
近日来，美股市场正以惊人的韧性续写历史 ，标普500指数和纳斯达克指数已连续超过100个交易日运行在50日移动均线上方 ，并不断刷新历史新高 。
同时，市场的狂热情绪显而易见 ，散户投资者在过去24周中有21周呈净买入 ，ETF在过去185个交易日中有183天获净流入，而看涨期权的交易量更是达到历史顶峰 ，平均每天达到4000万份合约。
“被做空最多”和“未盈利科技股 ”等板块近期涨势迅猛，此外 ，包括核能 、量子 、无人机和人工智能等诸多领域也表现亮眼 。
高盛编制的一项衡量高低做空兴趣的指数（GSPUWSHI）经历了自2021年“Meme股热潮 ”以来最猛烈的逼空行情 。
AI争论尚无定论 ，紧跟万亿资本开支
对于AI究竟是革命还是泡沫的争论 ，可能还需要数个季度甚至更长时间才能见分晓。然而，Bobby Molavi指出，一个不容忽视的现实是其背后庞大的资本支出。
Molavi提及 ，一份研究报告预测 ，到2029年，仅“超大规模计算公司”的资本支出就将达到2.8万亿美元 ，而同期的全球相关资本支出总额更是高达5.5万亿美元 。
Molavi认为 ，这种资本投入的势头像一艘巨轮，启动和停止都需要时间 ，绝非一夜之间就能转向 。因此 ，在未来五年的投资周期中，一个季度的表现几乎无关紧要。
他将这一逻辑与“不要对抗美联储 ”的古老市场格言相提并论 ，指出：
“现在很难与资本开支对着干 ，如果你过早看空或判断失误，将难以幸存 。 ”
利率、盈利与就业带来三大顺风
除了AI ，Molavi还指出了支撑市场的另外三大关键驱动力 。
首先是利率 ，他认为美国利率下行是大概率事件，无论是缘于通胀正常化 、经济放缓，还是潜在的政治压力。这无疑将为资本市场提供又一股东风 。
其次是企业利润 。AI的普及将从两方面支撑企业利润率：要么 ，AI通过提升效率和生产力直接降低成本；要么 ，在AI的“光环”下，企业将被迫更严厉地提高产出效率 ，以展示其在AI方面的投入和成效 ，从而变相实现成本削减。
最后是就业 。与企业利润的韧性形成对比，失业率可能会因AI驱动的效率提升而走高 。这再次印证了市场表现与实体经济（尤其是底层经济）的分化 ，即市场定价的是生产力前景 ，而非整体就业状况。
市场指标已陷入狂热
当前市场的狂热指标已达到极端水平 。
高盛的数据显示，过去20天 ，看涨期权日均交易量高达4000万份合约 ，创下历史之最，是三年前的两倍 。上周三 ，看涨期权占总期权交易量的比例一度达到65%。更值得注意的是 ，标普500指数和纳斯达克指数在当天均创下历史新高，而它们各自的成分股中却有57%和51%的股票下跌。
科技及科技相关股票目前已占美国股市总市值的56%，而防御性股票的占比则降至16% ，为有记录以来的最低水平 。Molavi将这种景象比作一场深夜派对：
“你从不觉得是时候该回家了……你总觉得狂欢会永远持续下去 。”
他警告 ，宿醉虽会迟到，但几乎从不缺席。
美元贬值下的“幻象 ”：资产正在用什么计价？
从另一个维度看 ，本轮牛市也反映了法定货币的“贬值交易 ” 。
自疫情以来 ，以美元计价的纳斯达克指数上涨了165%，标普500指数上涨了102% 。但如果换一种计价单位 ，结论则大相径庭：以黄金计价 ，纳斯达克指数仅上涨7%，标普500指数甚至下跌18%；若以比特币计价 ，两者则分别暴跌78%和84%。
Molavi指出 ，这表明自疫情以来，非美元敞口的资产增值速度最快 。这提醒投资者 ，在评估资产回报时 ，选择何种“货币”作为标尺至关重要 。这也解释了为何在传统资产类别之外，比特币 、黄金等资产也受到追捧。
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希望本篇文章《悲观者聪明而乐观者赚钱！高盛交易员：AI争论还要好几个季度才能出结果，别跟资本开支对着干》能对你有所帮助！
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