继2025年录得强劲表现后，中国股市在2026年能否“再一次飞跃”？
据追风交易台消息 ，11月17日 ，瑞银发布的最新研报《2026年中国股票策略展望：再一次飞跃？》认为，明年中国市场有望延续2025年的积极势头。
该行预测MSCI中国指数到2026年底将达到100点 ，较报告发布时的收盘价约有14%的上涨潜力 。同时 ，恒生指数的目标位被设定在23000点，约有13%的上涨潜力 。
报告指出，2026年的市场驱动力将与2025年有所不同。虽然AI创新 、宽松的政策环境 、全球经济增长改善以及国内外投资者的资金流入等积极因素将延续，但它们对估值倍数的提振作用可能不及今年 。市场的焦点将转向企业盈利能力的实质性改善 。
策略层面 ，瑞银做出了显著调整。报告称 ，由于高股息股票的收益率已被压缩，该行正将这类股票移出推荐组合 ，转而增持部分“出海 ”概念股 。这些公司在今年的关税不确定性中“展现出了利润和盈利的韧性 ” 。同时 ，瑞银继续看好互联网、科技硬件和券商板块。
尽管前景乐观，瑞银也明确指出了主要风险。报告强调 ，“全球AI相关股票的回调”是可能拖累中国科技股的主要因素 。不过 ，分析师认为，鉴于中国AI股票与全球同行的关联度较低且估值更具吸引力 ，其潜在影响可能会得到缓冲 。
盈利增长成关键引擎 ，瑞银预测MSCI中国上涨14%
瑞银对2026年中国股市的乐观看法，核心逻辑在于盈利增长将接替估值修复 ，成为市场上涨的主要动力。该行设定的MSCI中国指数100点目标 ，其背后是“基于15.5倍的2026财年预期市盈率和10%的盈利增长 ” 。
这一预测基于一系列核心假设 。首先，在盈利层面，瑞银预计2026年MSCI中国指数成分股的营收将增长5% ，与该行对名义GDP增速的预测基本一致；而每股盈利(EPS)增速将达到10%。这一10%的增长不仅来自“反内卷 ”带来的利润修复 ，还得益于企业资本开支下降带来的折旧与摊销费用减少，瑞银预计仅后者就能为MSCI中国的EPS带来约1个百分点的提振 。
其次 ，在估值层面 ，瑞银预计市场将有4%的估值提升 。这部分重估的动力主要来自三方面的资金流入：国内机构投资者 、因低利率环境而寻求更高回报的散户投资者，以及寻求多元化和相对廉价资产的海外机构投资者。
报告认为 ，当前中国市场的多项积极因素将继续在2026年支撑市场 ，包括：
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创新：尤其是在人工智能（AI）领域，中国是美国以外少数能提供广泛AI投资机会的市场之一 。
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宽松政策：对企业和资本市场的支持性政策将延续 。
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充裕流动性：持续的财政扩张和宽松的货币政策环境。瑞银预计 ，2026年全球经济增长将加速至3.1% ，同时美联储将降息50个基点，中国央行也可能降息20个基点 ，共同营造有利环境 。
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潜在资金流入：来自境内外机构投资者的资金流入 。
瑞银预计 ，2026年上市公司营收增长5%，与该行对名义GDP增速的预测基本一致。
“反内卷”成盈利关键
在众多驱动因素中，瑞银特别强调了“反内卷”对企业盈利的提振作用。报告指出 ，尽管宏观经济面临挑战 ，但旨在缓解行业无序价格竞争的“反内卷 ”措施，正成为改善企业盈利前景的关键因素 。
报告观察到 ，在太阳能 、锂电池、快递和航空等行业 ，已经出现了行业价格回升的“早期迹象 ” 。瑞银量化分析称，假设这些“内卷”相关行业的利润率能够恢复到历史平均水平的一半 ，就可能为MSCI中国的整体每股盈利带来“3个百分点的提振 ”。
报告认为 ，随着更多与“反内卷 ”相关的政策指引在未来1-2年内推出，相关行业的利润率正常化和估值提升将带来偏向于上行的回报 。
“出海”也成新焦点
该行在看好受益于“反内卷 ”和全球能源转型需求的太阳能等板块的同时，强调需关注利润和盈利在关税不确定性下依然表现出韧性的部分“出海 ”(going abroad)个股 ，特别是那些海外收入占比超过40%的高质量出口商 。
原因是许多高股息股票的收益率经过前几年的上涨已被压缩 ，例如“已无法找到能够提供6%或更高股息收益率的金融股”。
相比之下，部分高质量出口商的“营收和盈利增长在2025年出现加速，并超过了市场整体水平 ” 。报告预计2026年全球经济将加速增长 ，这也为“出海 ”策略提供了有利的宏观背景 。
科技股仍受青睐 ，但需警惕全球AI回调风险
科技和互联网板块依然是瑞银在2026年看好的领域。报告认为 ，中国是“除美国之外少数能提供如此广泛投资机会的市场之一 ”，对寻求多元化的全球投资者具有吸引力 。此外 ，中国AI股票相对于美国同行仍存在估值折价 。
对于A股和H股的选择 ，瑞银表示没有强偏好，但指出了两者不同的驱动力：H股被视为布局中国AI平台和应用“最优质且最便宜”的渠道 ，并受益于外资和南向资金流入；而A股则可能从零售资金流入中获得更多流动性 ，其盈利也可能更多地从“反内卷 ”中受益。
然而，报告将“全球AI相关股票的回调 ”列为中国市场的主要下行风险 。瑞银分析 ，自2025年初以来的市场反弹主要由AI主题和创新驱动 ，一旦全球AI投资情绪减弱，可能导致中国市场出现估值下调 。
不过，瑞银也提出了三大缓冲因素：
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中国AI股票与美股等全球科技股的“关联度低于韩国等其他新兴市场”。
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科技领域的“国内替代进程不太可能受到任何全球科技放缓的阻碍 ”。
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“中国科技股的估值仍低于全球同行 ” 。
报告还通过情景分析指出 ，在最坏的“AI泡沫破裂”（AI bust）情景下 ，市场估值可能回到2025年初AI热潮之前的水平 。
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